本文来自微信公家号：市界（ID：ishijie2018），作者：曾嘉艺，编辑：韩忠强，题图来自：视觉中国
本钱市场没有常胜将军。
“太太口服液”的创造者、医药上市公司康健元及丽珠集团实控人朱保国，一贯在本钱市场战无不胜，如今却在天津同仁堂上市中折戟。
8月31日，二度冲刺上市的天津同仁堂被创业板上市委员会作废上市申请。虽然并未公示作废上市审议的详细缘故原由，但天津同仁堂最大的贫苦就是与北京同仁堂的“商标之争”，今朝尚在诉讼中。
“有决定公司名号的紧张的商标诉讼存在，对于上市是存在很大的停滞的。”北京常识产权库专家董新蕊暗示。
作为30年前保健品中的“爆款”太太口服液背后的汉子，朱保国曾借太太口服液积聚本钱后，乐成转型医药，收购老牌药企丽珠集团、打造康健元，成为搅动医药本钱市场的风云人物。按照2022年胡润全球富豪榜，朱保国身家为610亿元。
如今在天津同仁堂上市中折戟，朱保国这个本钱市场的“常胜将军”莫非看走了眼？
投资“败笔”？
和农民山泉、万泰生物实控人钟睒睒做一行精一行，以及恒瑞医药背后的实控人孙飘荡医药人身世、扎根医药纷歧样的是，朱保国的医药国界是成立在高明的本钱运作之上。
天津同仁堂正是朱保国的一次投资举动。2021年3月23日，康健元公告，通过控股子公司丽珠集团以7.24亿元的代价，从天士力手中拿下天津同仁堂4400万股股份，占天津同仁堂整体股份的40%。也成为仅次于实控人张彦森的第二大股东。
现实上，在朱保国的康健元买入前半个月，天津同仁堂便得到了上市教导申请。
而对于为何相中了天津同仁堂？康健元在公告中称，丽珠集团不仅可在中药营业成长方面与天津同仁堂举行必然的协同，并且还可以通过其现金分红或初次公然募股上市等方式实现响应的投资收益。
现实上，这并非天津同仁堂初次冲刺上市，早在2019年，公司便从新三板转战上交所，但在一年后便撤回上市申请。虽然再次申请上市的天津同仁堂得到了医药大佬朱保国的青睐，却激发了北京同仁堂的“怒火”。
2021年8月，在天津同仁堂递交招股书后，北京同仁堂一举将天津同仁堂告上法庭，案由为“陵犯注册商标专用权及不合法竞争纠纷”。个中最大诉求之一便是遏制使用“同仁堂”字号、变动企业名称，变动后的企业名称中不得含有“同仁堂”或者与“同仁堂”组成近似的字样，以及补偿经济丧失5000万元。
这场“同仁堂”名称之争的源头还要从100多年前讲起。
同仁堂创建于1669年（清朝康熙八年），首创人名为乐显扬。天津同仁堂的创立最初源于1852年乐家半子张益堂将自家“张家药铺”改名为天津同仁堂。
颠末时间的沉淀，2002年经天津市当局核准，天津同仁堂建立，并一直沿用至今。今朝，北京同仁堂的大股东是北京市国资委，而天津同仁堂实控人则为张彦森、高桂琴伉俪全部，二人在公司上市前持股59%。
也就是说，在股权划分上，北京同仁堂与天津同仁堂“没有一点关系”。
天津同仁堂不仅在名气上远不如北京同仁堂，其2021年营收10亿元也远不及后者的146亿元。不仅云云，天津同仁堂的三款支柱产物肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片，占有公司营收的八成以上，但以上均属于中成药，不是保密配方。
不仅云云，和大大都重贩卖的医药企业一样，2021年天津同仁堂贩卖用度5.15亿元，占营收的比例高达50.89%。与高贩卖形成光鲜对比的是，公司2021年研发投入仅有3413万元。
一旦上市，这些则另当别论，究竟“同仁堂”的名气众所周知。北京市京师状师事件所合资人状师潘婷婷暗示，“这个案件中，法院认定是否组成商标侵权，首要需要判断北京同仁堂引用的权力商标与天津同仁堂使用的商标，是否组成统一种或雷同商品或办事上的沟通或近似商标，是否易使相干公家对商品或办事的来历发生误认或者认为存在特定接洽，容易造成混合。”
值得一提的是，北京同仁堂相干事情职员告诉市界：“这一诉讼是北京同仁堂集团与天津同仁堂，与上市公司北京同仁堂并无关系。”市界曾接洽天津同仁堂，对方并无回应。
潘婷婷认为：“假如天津同仁堂组成侵权，其需要根据讯断履行遏制侵权、付出补偿款等内容，其名下的商品或办事也不能再继续使用该商标，对其后续的谋划、贸易诺言等城市发生必然的影响。”
对此，IPG首席经济学家柏文喜也认为：“假如天津同仁堂没法上市，可能会对造成重大倒霉影响，也倒霉于股东的投资收益温顺利退出，同时企业谋划的倒霉影响反过来也会影响股东权益和收益。”
大概朱保国没有想到这次会半路杀出个“程咬金”，究竟20年前，本身也是谁人“程咬金”。
玩转本钱的医药大佬
1993年，31岁的朱保国，花9万元买了一个治疗黄褐斑的院方制剂配方，从家乡河南新乡带到深圳，打造出一款针对女性的保健品“太太口服液”。其时“太太口服液”的火爆水平不亚于此刻年青人追逐的玻尿酸、水光针。
尤其是央视毛阿敏的那句告白词“挚情长真，永驻我心”，不仅让这一品牌一炮而红，也让朱保国赚得盆满钵满。
据他回忆：“这个告白一播出来，我们的订单如雪片一样，点钞机都点坏了好几台。”
靠保健品大赚后，朱保国通过收购老牌上市医药公司丽珠集团，乐成转型切入医药赛道。
2001年朱保国携17亿募资额向其时炙手可热的丽珠集团脱手，在东盛集团、华源集团和哈药集团以及中国光大（集团）总公司的胶着战中，拿下丽珠医药第一大股东之位。
朱保国曾在采访中暗示，对丽珠集团已经调查了5年时间，在拿下丽珠集团几个月后，朱保国说，“从参与收购的第一天，我就想到必然要做第一大股东。”
相较于从保健品发迹的的太太药业，开办于1985年的丽珠集团则是出产仿制药、生物制药以及原料药的传统药企，尤其是丽珠集团的“丽珠得乐”，是一款称霸胃药市场多年的王牌产物，早在2001年贩卖就已过亿，同时，丽珠集团的中药制剂参芪扶正打针液更是年贩卖额一度冲破10亿元。
可以说，朱保国从保健品赚到第一桶金后，乐成操纵本钱的杠杆撬开了医药的大门以及小我私家财富的大门。
2001年，太太药业上市。2003年，朱保国将公司更名为“康健元药业”。原料药企业深圳海滨制药、喜悦实业等都是朱保国收购而来。
个中，丽珠集团不仅是康健元紧张的“现金牛”，被康健元持股44.81%，也是为康健元孝敬营收最大的部门。如今，丽珠集团营业首要偏重化学仿制药，而康健元则首要偏重原料药营业，而且涵盖保健食物级OTC板块。
2021年康健元营收159亿元，净利润13.28亿元，丽珠集团（不含丽珠单抗）的收入为120.21亿元，为康健元孝敬的净利润为8.88亿元，占比高达67%。而曾经的支柱营业保健板块，2021年营收仅为2.89亿元，占比不到2%。
虽然靠着本钱运作，朱保国打造了一个复杂的医药本钱国界，但面临仿制药躺赚期间一去不复返、医药集采的常态化、创新药竞争日趋猛烈的实际，虽然朱保国早已未雨绸缪，但在医药范畴的实力远不及恒瑞医药以及万泰生物。
“后遗症”初显
同样是靠仿制药发迹，恒瑞医药2021年营收为259亿元，净利润达44亿，而康健元159亿元的营收，净利润不外13个亿。
岂论从市值照旧赚钱能力，朱保国的康健元都远逊于恒瑞医药、万泰生物。
现实上，康健元也并非都是仿制药营业，其2010年建立的控股子公司丽珠单抗生物技能有限公司，就是专注生物药研发的平台，今朝仅有一款打针用重组人绒促性素作为海内首仿品种获批上市并已举行贩卖，顺应症为成人类风湿枢纽炎、全身型年少特发性枢纽炎。
别的其抗癌药PD-1产物（法式性灭亡受体1，免疫抑制分子）也仅是授权给海外药企Bright Peak Therapeutics用于除大中华地域以外的地区开辟及贸易化PD-1 ICs药物。而丽珠单抗的PD-1产物在海内还处于临床二期试验阶段。
虽然朱保国也看到了医药赛道的逻辑，向创新看齐，但康健元、丽珠集团的医药创新之路走得并不顺遂。
尤其是2020年国产PD-1大发作，恒瑞医药、百济神州、信达生物以及君实生物的PD-1相继上市，进入医保目次后更是迅速占有市场，仅恒瑞医药的PD-1贩卖额就超40亿元。
没有连续不停的创新产物上市，其研发投入也远不及偕行，2021年康健元、丽珠集团的研发投入占比仅为8.7%及9.4%，远低于恒瑞医药的22.9%、万泰生物的11.8%。
今朝，建立超10年的丽珠单抗仍处于吃亏状况，2021年净吃亏3.4亿元。负担着创新生物药研发的丽珠单抗业绩迟迟未能发作，2019年康健元的营收增加率也已从两位数掉至个位数。
现实上，驻足康健元与丽珠集团，朱保国围绕医药做了很多投资，从原料药、仿制药到生物药、医疗器械等等，但朱保国并不仅仅只是想要做中国最大的药厂，而是想要钻营更多在本钱市场的乐成。
2020年8月，康健元与丽珠集团公布公告称，拟分拆诊断试剂板块的丽珠试剂赴A股上市；接着康健元高调宣布引入战略投资者、明星机构高瓴本钱，但这笔20亿元的股份认购协议却在2021年2月告吹；接着2021年3月康健元便从天士力手中拿下天津同仁堂40%的股份。
当前这三个本钱行动都没有“好动静”传来，甚至天津同仁堂何时上市也变得遥遥无期。
今朝，天津同仁堂与北京同仁堂的诉讼仍在进展中。“更名上市虽然能制止商标诉讼纠纷的问题，可是对于天津同仁堂商誉、字号、特许谋划权等无形资产的丧失是伟大的，纵然上市乐成可能市值会受到较大影响。”董新蕊暗示。
20年前，朱保国想做“中国最大的制药企业”，通过”买买买“将本身的医药国界越做越大，但面临当下集采的常态化以及猛烈的创新药竞争情况，仅仅靠本钱运作无法提高企业竞争力和品牌价值。
本文来自微信公家号：市界（ID：ishijie2018），作者：曾嘉艺，编辑：韩忠强
